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时间:2019年11月20日 14:50:57 中财网
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  美年健康(002044):定增完成与阿里战略共赢 助力行业稳健发展
  类别:公司机构:太平洋证券股份有限公司研究员:杜佐远/蔡明子日期:2019-11-20
  事件概述:11月14日,公司发布定增上市公告书,本次募集资金总额20.46亿,发行价11.55元/股,发行对象为阿里网络(18.36亿)和博时基金(2.10亿),11月18日上市,锁定期1年。

  分析:
  1.阿里成为战略股东,与公司战略协同、互相赋能,助力行业稳健发展
  本次发行后,阿里网络(9.39%)+杭州信投(一致性动人,5%)持有14.39%股份,其中阿里网络超过天亿资管(9.07%)成为公司第一大股东,董事长俞熔先生(直接1.02%+间接12.81%)+一致性动人7.34%=21.17%仍为公司实控人,创始人团队与阿里将形成战略协同及线上线下的强势互补,助力公司做大做强。

  阿里战略入股美年,符合阿里“双H”战略(healthy&happiness)与美年“做大主业、建立生态、完成闭环"战略,是医疗健康领域优质资源整合、互相赋能的结果;同时,阿里的线上电商平台、C端流量、人工智能技术,与美年线下庞大的客户群体、海量精准大数据形成O2O闭环,相互赋能、强势互补。将进一步提升公司在中国预防医学领域的龙头地位,夯实根基,全面提升核心竞争力。

  同时,阿里此前已是爱康国宾的重要股东,阿里在健康体检行业的深度布局有利于体检行业良性竞争、和谐发展,有助于非公体检行业话语权和公信力提升,为公司稳健运营提供良好的外部环境。

  2.募投项目核心意义:公司产业链延伸加快落地,医质管理能力将有效提升
  定增募投项目为:生物样本库9亿,数据中心5.3亿,终端信息安全升级1.79亿,管理系统升级6540万,补流3.7亿。可以看到,生物样本库、数据中心建设都是依托公司在健康体检领域的基础优势上,做的产业链延伸,为公司大数据战略的实施提供坚实的基础支持,便于导入其他专业检查、先进诊断、精准评估、健康管理、智能诊断、专科诊疗、远程医疗等健康增值服务,能够为公司的长期发展奠定基础。3.7亿补流资金将有利于提升行业竞争力以及经营效率,优化资产负债率,做大做强主业。技术创新、大数据应用、产业链延伸正在逐步成为美年的核心竞争力,也是公司区别于其他体检机构的差异化之体现,将是公司中长期最大的看点。

  3.公司逐步进入全年体检旺季,业绩改善确定性明显
  从19年季度业绩来看,上半年收入与同期基本持平,但Q3业绩大幅改善,归母净利润超过业绩预告中值,业绩拐点确立。公司前三季度业绩逐季改善,盈利能力回升,Q4是全年体检旺季,业绩有望明显提升。基于公司单三季度收入加速、以及部分一线及省会城市体检中心三季度的客流量变化(草根调研),我们认为公司受此前行业事件影响逐步消除,业绩底部确认在Q2,处于逐步提升阶段,长期投资价值凸显。在路演中也感受到,三季报后市场对美年评价偏积极,对公司业绩改善有信心。

  盈利预测:预计19-21年归母净利润10.0、13.0、16.9亿,同比增长22%/30%/30%,对应PE63/48/37倍。市场对公司19年业绩预期已下调到9亿左右,预期已降低,底部型公司,公司中长期业绩和市值空间大,维持“买入”评级。

  风险提示:体检中心数量增加、提升医质、加大合规可能导致运营费用明显增加;新并表体检中心盈利能力不及预期;体检中心快速扩张过程中的管理风险。

  
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